在全民买基时期，不管熊市照旧牛市，公募基金都容易站上公论的风口浪尖。

3月15日，中国证监会发布《对于加强证券公司和公募基金监管加速鞭策斥地一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，其中提议，放手明星基金司理气候，强化“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系斥地。基金行业“去明星化”趋势已久，如今再度得以重申。

“我在2020年年头买入葛兰的中欧医疗健康搀杂，率先投了3万元，第一个月就赚了5000元左右，然后我就不息地定投加仓，也买其他支付宝保举的热门居品。”从大学时期开动“买基”的陈苗告诉《中国新闻周刊》。然则，好景不常，医药、消费等主要板块自2021年起下落，她投资的几只居品自2022年头涌现负收益，于今平均跌幅约四成。“他们在前几年拿了这样高的不停费，当今亏成这样，基金公司和司理能不成向基民谈歉呢？”带有多少怨愤，她说出了大多数基民的心声。

“投资者的发火情谊九九归原是投资得到感差，而影响投资得到感最大的身分即是投资赔本，尤其是追高进入的投资者。”天相投顾基金评价中心对《中国新闻周刊》分析，基金司理“跑路”以及基金公司“旱涝保收”也加大了投资者的发火。“以前的基金司理‘造星解析’实在值得整个这个词行业负责反想。”

经历2019年的“收获效应”后，公募基金行业于2020年至2021年迎来“造星”高涨，反噬效应持续于今，市集多方阵痛。若何在短期博弈与耐久价值追求之间，锚定本身定位与发展旅途，提高专科才能，是基金公司和公募行业需要想量的耐久议题。

图/视觉中国

基民“由粉转黑”

“我第一次买基金是在2019年，那会儿各人都是买啥赚啥。我小买了几千块钱，第一周就赚了几百元，接着就开动天天看微博上财经、基金博主共享的音书，随着他们买。”彼时的大学生陈苗，是跟随互联网基金时期开幕而涌现的“新基民”群体中的一员。

公募基金“扩张时期”此前已埋下伏笔。2017年6月和7月，两大互联网基金销售方蚂蚁资产和天天基金所附庸平台的资产号接踵迎来头部基金公司入驻。而后，基金公司在买通销售渠谈的同期，也徐徐加大在互联网金融领域的运营插足，与平台共同推动基金投资的普及化。

中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）数据骄傲，2017年，公募基金有用账户同比增长55.2％，系积年最高，全市集基金数目和份额均同比增长25％左右。为止2023年底，公募基金有用账户达15.22亿户；2024年2月底，全市集共有1.16万只基金，总份额达28.02万亿份，基金不停东谈主共146家。

行业持续扩张的同期，中国成本市集的投资偏好也以三五年为周期快速轮动。“2016年年头题材股坍弛后，投资者偏好趋于严慎，转而关注白马股和公募基金，2017年便迎来一波刊行岑岭，2018年市集估值被杀入历史底部，市集于2019年再行走牛。”基金不雅察自媒体“一地基毛”主理东谈主席文超向《中国新闻周刊》示意。

Wind数据骄傲，2019年头至2020年底，超1600只基金净值高于翻倍。“许多基金司理的年化收益率达到了30％~40％。而按照历史方法，10％~15％照旧算是及格，15％~20％算是优秀。”他说。

风口之上，在其时能收拢赛谈契机达成高额呈报收益，且因明显的个东谈主投资框架和择时选股才能受到关注的基金司理，成为了“传说”的主角。

2020年底，易方达张坤以1255.09亿元的总不停领域，成为中国公募基金发展20余年来首位千亿级主动职权基金司理，他以重仓白酒、耐久持有、高都集度持仓、极低换手率等为特征。这一年，易方达中小盘共发起4次限购，来回名额从100万元徐徐降至2000元，易方达蓝筹精选搀杂则限购100万元。

来回名额不息下调，也挡不住基民追涨的关心。2021年1月25日，易方达蓝筹精选搀杂单日净值暴涨5.05％，张坤与“蓝筹”登顶热搜，粉丝名“iKun”与“后盾会”也随之而生。

紧接着，市集陆续迎来景顺长城刘彦春、中欧葛兰两位千亿基金司理。“明星基金（2019年末不停领域大于200亿的基金司理所不停的居品发扬）事迹2021年之前大幅跑赢市集。”天相投顾基金评价中心对《中国新闻周刊》分析，“许多基金司理的不停领域暴增，肖似市集行情较好和机构抱团，出现了‘事迹-领域’螺旋上升的气候。”

一期间，司理名紧跟在公司名后，盖过基金居品的名气，与主题赛谈深度绑定。以前盛行的“打油诗”里，有新动力赵诣、医药葛兰、白酒张坤、消费刘彦春、芯片蔡嵩松、军工李轩、科技刘格菘，以及基金宿将如朱少醒、傅鹏博、李元博。

然则这一切在2021年之后开动徐徐消解，随着“白马”“赛谈”行情的渐渐坍弛，公募基金事迹一齐下滑，也迎来历史上初次畅达两年赔本：2022全年，基金行业赔本1.45万亿元；2023全年，赔本4346.78亿元。

“我其时知谈‘市集好’，但并莫得建立起‘市集为什么好’的相识。东谈主好像耐久挣不到我方融会范围外的钱，收获不是因为我行。”陈苗称许，市集行情变化后，“迷信”基金司理也不管用了。

为止2023年年底，市集共有117位百亿级基金司理，仅剩张坤、葛兰、刘彦春3位超500亿领域的基金司理，永诀在管约655亿、573亿和539亿元，较千亿时期缩水近半。天相投顾基金评价中心数据骄傲，明星基金累计利润水平下滑进度严重高于其事迹下滑进度，“近几年，尽管明星基金司理事迹发扬大起大落，平均事迹并不算很差，给投资者带来的利润却已所剩无几。基金赚了收益率，基民却没能赚到钱”。

相识到这极少，基民的“粉黑”与“爱憎”也只在刹那间：以前的“后盾会”已成僵尸号，在基金商议吧或酬酢媒体的骂声连接于耳，有对基金司理事迹的质疑，也会涉过火年事、性别、私活命等个东谈主方面。

“投资者确乎需要情谊的宣泄出口。”赴任于某头部基金公司品牌部的李媛示意，“基金司理应今也都会减少公开的出面，用词也很严慎，尤其是主动职权司理。对于咱们准备好的宣发材料，他们若是合计时机不对适，一般就会绝交。无意候致使不回复音书，电话也不接，材料也就没法发布。”

随着基金不停东谈主挣钱而基民赔本的矛盾渐渐深远，全行业反想已久。2022年4月，证监会发布《对于加速鞭策公募基金行业高质料发展的意见》提议，“公募基金应指挥基金不停东谈主构建团队化、平台化、一体化的投研体系”“扭转过度依赖‘明星基金司理’的发展模式”。

基金公司也迎来新的周期，致使开动过“苦日子”。2022年6月，中基协发布《基金不停公司绩效窥察与薪酬不停指引》，推动了高管绩效薪酬递延支付、基金司理奖金自购等限薪举措。2023年7月和12月，公募基金两阶段降费改动陆续落地，永诀以不停费和托管费、来回佣金为中枢，后续还将有以基金销售时刻为中枢的第三阶段。

“监管陆续出台的圭表会给基金不停东谈主带来收入压力。”天相投顾基金评价中心示意，这些压力则将倒逼行业优化、整合、鼎新，不成顺应这一历程的机构则可能濒临淘汰。据业内东谈主士反馈，部分公司照旧存在降薪裁人、年终奖迟迟未发的情况。

在看似“多输”的地方之下，“说真话，基金司理和公司都不成算输，真确输的照旧基民”。赴任于北京某券商系公募的刘安称许谈。

“明星”司理，向那里去？

中国的公募基金市集为什么如斯需要“明星”基金司理？

“基金是一种大师搭理品。闲居大师对其融会有限，合作牛市，确乎有基金司理事迹不同凡响，基金公司以‘造星’的步地概况简化和镌汰销售历程中的解释成本，以鞭策基金销售。”猫头鹰基金有计划院总司理助理、基金分析师伍彦妮对《中国新闻周刊》解释。

“明星基金司理就像球场上的球星，顶级的联赛一定要有顶级球星，他们不仅会送上精彩的发扬，还会招引广泛的流量。”席文超说。

据中基协数据，为止2022年底，全市集共有3262位基金司理。Wind数据骄傲，2023年，基金公司新聘基金司理696东谈主，319位基金司理离任。

在市集低点，基金司理的出走无异于“挣扎”，牵动着基民脆弱的神经。以诺安蔡嵩松为例，他于旧年5月和7月各卸任1只在管居品，12月卸任3只居品下野，印证了市集估计。作为其押宝半导体股的代表作，“诺安成长搀杂”在2019年至2023年间的年收益率顺序为95.44％、39.10％、22.50％、-40.04％和-3.15％。旧年，“清仓式”离任的还有诸多“主心骨”基金司理，如恒越高楠、新华栾超、工银瑞信王筱苓等。

2023年12月，中基协连发两份自律司法，其中《证券期货筹办机构投资不停东谈主员注册登记司法》加强了对召募期、阻滞期、不停现存已竖立公募基金居品未满1年等情形下基金司理的离任及变更不停条目，限制了基金司理粗疏下野的情况。

除了蔡嵩松，其他明星司理也在旧年颇受争议。2023年，葛兰卸任2只居品，其余在管居品跌幅两至三成；刘彦春6只居品全部告负，平均跌幅二成；刘格菘于2021年给与“广刊行业严选三年持有A/C”，任职以来事迹“腰斩”；在农银汇理出名的赵诣，跳槽后于2022年10月掌管泉果基金首只公募居品“泉果旭源三年持有A/C”，召募领域近百亿，2023年累计赔本额达47.5亿元。

如今，不管光环是否褪去，在公论和监管压力之下，推行中的基金司理们大多聘请严慎低调。《中国新闻周刊》尝试关连了多位不停领域超百亿的基金司理，回复寥寥。“我照旧专心作念事迹吧。”其中，有一位基金司理作出了这样的回复。

随着公募基金行业的持续改动，行业出清已成趋势。“到终末一定会要想考这个问题，咱们需不需要那么多的基金公司和基金司理？”刘安对此称许。

都怪基金公司“龙盘虎踞”？

经历过早年间与明星基金司理的“切割”，某头部基金公司市集部负责东谈主秦梓告诉《中国新闻周刊》，“基金司理在公司的时候，公司会歪斜资源对他进行包装，只留住事迹最佳的居品突显他。一朝他一走了之，把整个的光环都带走了，留给公司的是耐久的后续效应”。

“大平台投研体系完善，东谈主员稠密，流动更频频，也更贯注好阻难易累积起的品牌口碑，加上可能有过历史劝诫，对造星冲动有一定免疫力。”在北京某银行系公募品牌部有资深使命履历的郑咏指出，中小公司从成本收益沟通，造星更容易达成逆袭，“但因为市集波动极大，周期性强，也很容易被造星效应反噬，这是一体两面的事情”。

因此，当某只居品及基金司理因行情契机或事迹发扬受到关注时，基金公司需要主办好过度造星与正常宣传之间的鸿沟：是聘请趁热营造名气，短时扩大领域，照旧陆续保持“低调”，压实耐久累赘？

基金司理方谨就曾来到这样的支路口。某个阶段，她所参与不停的居品的全年收益率在同类基金中名列三甲，领域也趁势抬升。“当领域增长，行情也有契机的时候，合作公司多作念路演也很正常。庆幸的是，咱们公司莫得那么急功近利，莫得说要把整个资源放在一个基金司理身上，终末居品领域也莫得冲突百亿。”方谨告诉《中国新闻周刊》。

与之相背的，则是把基金司理作为蓦然品。“无意候，基金司理的天敌并不是成本市集，而是‘龙盘虎踞’的基金公司。”席文超评价。方谨示意，基金公司里面存在着来自有计划端、市集部门、投资端、运营端四位一体的共同“忌惮”。“无意他们致使会很径直地指导基金司理，为什么你这个月莫得按预期跑到市集第一？你是否应该配这些股票？投资依赖于深度客不雅的有计划、纯正适当的行事，而不是夹杂着一己私欲去作念。”她说。

以销售和短期事迹为导向，广泛涌入的市集资金，肖似基金公司趁热刊行新址品，增多了基金司理的在管居品数目和领域。一方面，居品挂名、“一拖多”等气候令基金司理不胜重担。Wind数据骄傲，为止咫尺，仍有135位基金司理在管居品数跨越10只。

明星基金司理之中，也有业内公认的少数派。富国朱少醒永诀于2005年和2017年任职富国天惠精选成长的A和C份额。尽管其领域增长也受益于“造星”效益，事迹也受市集影响，十多年来仅在管1只基金。

另一方面，由于“双十司法”（指一只基金持归并股票不得跨越基金资产的10％，归并基金不停东谈主宰理整个基金持归并股票不得跨越该股票市值的10％），随着领域扩大，受到投资器具和仓位限制，“船浩劫掉头”的难题困住了百亿、千亿级基金司理，无意只可“被迫挨打”。“基金司理固步自命，不太去关注一些新的投资契机，亦然有可能的。”伍彦妮说。

尽管是雇佣关系，若要彼此配置，基金公司和基金司理之间需要达成对策略和投研理念的一致追求。“无意候是公司要推领域，是以有了各式阶梯；也多情形是基金司理本身十分但愿不停领域升迁，毕竟不停领域代表了才能、影响力，致使也影响了我方的工资收入。”方谨说谈。

高位刊行居品，也指挥了基民倒金字塔建仓，损失惨重。谈及这极少，多位受访公募东谈主士向《中国新闻周刊》抒发了一些“阴错阳差”的时刻：高点诸事皆宜，低点无东谈主问津。

“投资者要买的时候是拦不住的。你家限购或罢手申购的时候，他不错去买其他家的居品。他会说，凭什么不让我买，背面还陆续涨如何办？”秦梓示意，“越到低点越莫得东谈主买，居品难发，有申报压力的基金公司当然也会趁着高点多申报一些居品。销售渠谈也多对新发居品有奖励计策，平台媒体一谈推动宣传。”

在受访者看来，“造星”并非基金公司独自完成，而是市集环境、基金公司、销售渠谈、互联网平台和媒体、基金投资者协力推动的恶果。

“你不去卷，蛋糕就被别东谈主抢走了。”秦梓补充谈，“最要道的极少是，市集是不细认识，即使在高位，也莫得基金公司和司理能下定论，去判断这是否已是最高点。”

据媒体本年1月12日音书，监管部门在头部基金销售机构茶话会中关注机构“逆周期布局”，条目头部代销机构持续发力布局职权类基金。“咫尺看来，固收类、公募REITs类居品相对比较好卖。职权类居品刊行照旧比较清贫。”秦梓示意。

“造星”走欠亨了，然后呢？

如今，整个这个词公募基金行业都濒临低位刊行之困，为基金公司带来“狼狈”的地方。2月27日，新竖立的国寿安保高端装备股票发起式基金公告骄傲，基金召募期间有用认购数仅5户，共募得1000万零26元，其中公司自购1000万元，4名职工认购26元。

反想过往，作为商议靶点的明星基金司理气候，究其实质，基金分析师伍彦妮告诉《中国新闻周刊》，“与基金行业‘博弹性’的气候是一致的。背后照旧因为市集枯竭耐久投资价值，而市集参与方短期博弈想维比较重，都想通过量体裁衣来高出别东谈主，恶果迷人眼目”。

据她不雅察，在基金公司，投研与市集两伟业务条线，时常秀雅着耐久与短期的博弈，最终谁占优势，则取决于不停层和股东在公司定位、窥察步地、惩办结构方面的聘请。“有的公司专注作念投研，投研团队不一定要合作市集团队路演直播，窥察体系较为宽松；有的公司则将直播、投教等纳入KPI，过度急切的窥察步地，将短期事迹与累赘承担挂钩，压力就一层层向下传导。”伍彦妮说。

作为基金司理，方谨示意，“从耐久看，真确影响居品事迹和客户体验的，是基金司理耐久累积下来的投资理念和投资框架，以及一整套科学的投资判断方法”。

窥察步地的影响也体当今销售渠谈。“渠谈是很强势的。”秦梓说。来回佣金费改落地后，业内多年来“基金销售换来回佣金”的买卖模式、“重首发，轻持营”的窥察机制受到颠覆，保有量、客户盈利比等贪图正被纳入。“尽管也有一定争议，但比较窥察来回佣金时追热门、指挥基民频频买卖追高要好得多。”伍彦妮评价。

平台也难辞其咎。据秦梓回忆，“也曾，支付宝会保举展示最近一年或半年事迹最佳的居品，反馈出短期销售导向”。而以前互联网愚弄间的用户日活之争，也催动了基金公司对内容斥地和直播行为的插足。“邀请高颜值主播、扮演才艺致使24小时直播的气候，照旧偏离了初心。”李媛示意。2021年3月，中基协发文阻挠基金投教宣传文娱化，上述气候实时刹车。

“咱们当今也还在想考，直播神情到底有没有意旨。但是，当今基金公司每一次都集刊行居品的时候，各家公司都还在作念，那么你也必须要有。”她说。

除了上述外部导向，基金公司在投资者阐述方面也有所承压。刘安示意，据后台客服热线情况反馈，基民很容易忽略风险指示和来回事项，有的致使不了了“T+1”司法，“投资者心爱短线来回，容易把基金动作股票来买”。“也有投资者不睬解投资者阐述这件事。我是来投资的，你为什么要阐述我？”秦梓说。

多位受访者提到，现时，证监会向市集开释的信号照旧对标了外洋的闇练市集。“闇练的净值弧线，应当是耐久相对郑重的，更‘亲民’的，若是触动过大，许多投资者看短期赔本很容易丧失信心砍仓离开，酿成损失。”基金司理方谨说谈。

在当下，投资者对主动职权基金存在谈德风险、熊市不降仓、跑不外指数等诸多质疑，致使基金有计划者也会质疑主动有计划的必要性。“从永恒来看，随着市集闇练度的增多，主动职权基金的逾额收益会徐徐镌汰，但并不虞味着主动职权基金以后不会迎来更好的发展。”天相投顾基金评价中心示意。

“主动职权基金一定是有将来的。”伍彦妮认为，既往有计划骄傲，主动基金概况耐久跑赢宽基指数，且波动较低；在周期循环中，市集短期对于ETF、QDII的关注度也已达到高点。

“要使整个这个词市集在走向闇练的历程中，减少毋庸要的波动，保护投资者，需要通过多方的共同奋勉，可能也需要给市集一些期间。”天相投顾基金评价中心建议，一方面，要增强信息透明度，端正主动职权基金提供愈加防卫和实时的投资组合持仓败露，匡助投资者更好地了解基金的投资策略和市集定位，尤其是波及作风、策略等变动；另一方面，要饱读舞鼎新，减少同质化、短期化的基金刊行步履；此外，也需要推动行业自律，加强投资者阐述。

（文中陈苗、李媛、刘安、秦梓、郑咏、方谨为假名）